藿香正氣水不能治療灰指甲。

藿香正氣水是一種中藥復合制劑，主要成分包括蒼術、陳皮、厚樸、白芷、茯苓、大腹皮、生半夏、甘草浸膏、廣藿香油、紫蘇葉油等，具有解表化濕、理氣和中的功效，主要用于治療外感風寒、內傷濕滯或夏季受到寒濕引起的感冒、嘔吐、腹瀉等癥狀。灰指甲是由真菌感染引起的甲病，藿香正氣水并沒有抗真菌的作用，因此不能治療灰指甲。

如果患有灰指甲，建議及時就醫，在醫生的指導下使用抗真菌藥物進行治療，如特比萘芬、伊曲康唑等。同時，要注意個人衛生，保持足部清潔干燥，避免與他人共用鞋襪、拖鞋等物品，以防交叉感染。